来源：资本潜水器号　　作者 | 陈嘉懿　　A股倒数大上涨，下一步的投资方向在哪里？近期的基金二季报也许是找寻线索的好去处。　　比如，7月21日发布的季报中，张坤管理的基金二季报一定是最不受人注目的之一。　　被指出业内最像“巴菲特”的基金经理张坤，日前刚刚被晋升为易方达基金公司的副总经理，沦为这家公司近4000亿非货基金资产的投研核心。

　　而根据choic数据统计资料，截至6月30日，易方达基金以3958亿的非货币财经公募基金代为规模名列行业第一。而张坤则是这个大型机构的投研新核心。　　仅次于公募（权益）机构的投资核心的观点，当然引人关注。

　　01　　头部企业取得竞争优势将更慢更加强劲　　近期季报中，张坤指出，中国经济正在面对转型，从欧美的经验来看，当经济增长速度减慢时，行业的竞争格局一般来说是提高的，资本支出不会更为慎重，企业的资产周转率和资本回报率一般来说也不会下降，企业家的预期一般来说也不会更为理性，优秀企业一般来说不会取得更大的竞争优势。　　尤其是处在移动互联网的时代，信息的传送速度越来越快，头部企业比起于过往取得竞争优势的时间（更加慢）、速度和强度是更加强劲的。

在这个时代，未来将会亲眼一批各行业的优秀企业持续的茁壮。　　02　　新入通策医疗　　张坤在二季度曾发售了一只新产品，筹措规模下限80亿元，一日销售一空，配售比例大约为23.45%，至为其市场关注度。　　但由于新基金需要发布季报，我们把眼光改向张坤最有名的产品，是他的易方达中小盘混合基金。

　　仔细观察张坤二季报的重仓股不会找到，其追加的十大重仓股的仅有通策医疗一只股票。适当的，海尔智家则在二季度解散前十大重仓股名单。　　在分析师显然，通策医疗是国内第一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司，公司主营业务正处于国内医疗服务领域最弱的赛道之一，且享有地区市场很强的统治力。

因此，主营业务收益构建较慢快速增长。　　这是它更有张坤投资的理由么？我们不得而知，但可以推断到的是，张坤购入通策医疗的过程，充足冷静、充足坚决、充足有决意。

　　从个股走势看，通策医疗2季度以来持续下跌，至今涨幅多达50%。而且该公司日常走势就是每日小幅涨跌，成交量十分衰退。　　在这样的成交价背景下，张坤要购入690万股的通策医疗（假设其持仓全部为二季度新的售予），必须花费大量时间不定冷静“吸筹”。这充分证明了张坤对这个股票的推崇程度和购入决意。

　　▼附图：通策医疗近期走势　　03　　QDII前十大集中度减少　　除了主要投向A股资产的基金，张坤还管理了一只QDII产品，易方达亚洲精选辑。　　在这只基金的二季报中，张坤谈及，基金在二季度的股票仓位基本平稳，并对结构展开了调整。

　　市场配备方面，维持了港股和中概股较高的配备比例。行业方面，减少了互联网等行业的配备，减少了家电等行业的配备。

　　仔细观察其重仓股不会找到，新的转入其十大重仓股的还包括美团评论、信约生物制药和华住集团，携程、石药集团、好未来则解散前十大重仓股名单。　　二季报中还提及，报告期末基金投资腾讯、香港交易所占到基金资产净值比例多达10%，归属于被动微克。

　　虽然有两只占到比多达10%的个股，如果对比前十大重仓股合计占到净值比例不会找到，一季报前十大重仓股占到净值比例大约93%，而到了二季报，前十大重仓股占到净值比例将近84%。　　考虑到二季报表明的股票及存托凭证投资人组占到基金资产净值较为一季报仅有额增加大约1个百分点，这意味著，前十大重仓股的集中于程度在上升。　　另一个很显著的展现出是，一季度前十大重仓股低于占到基金资产净值比近8个百分点，而二季度新入前十大重仓股的信达生物制药和华住集团占到净值比例仅有多达3%。

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